« Le sujet de l’équipement des fondeurs va devenir crucial et pourrait être une thèse d’investissement intéressante pour des fonds de capital-développement ou de buyout, surtout que ceux-ci doivent aussi s’adapter aux changements technologiques rapides que connaît le secteur, soutenus cette fois par l’essor de l’intelligence artificielle ou du quantique, attirant, eux, des financements de VCs », Pierre Garnier, Jolt Capital
Bien que dominé par des grands industriels, souvent cotés et généralement internationaux, le secteur des semi-conducteurs offre pourtant des opportunités pour des fonds. Ceux-ci peuvent en effet se positionner sur les sujets d’innovation, à l’instar de certains VCs spécialisés, pour dessiner ce que sera la filière des prochaines années, ou sur des thématiques d’équipement, promises à un bel avenir compte tenu des perspectives de croissance et qui impliquent des PME et ETI françaises et européennes.
Les semi-conducteurs sortent progressivement du purgatoire du capital-investissement et font l’objet d’un intérêt certes encore prudent, mais néanmoins renouvelé de la part des fonds. « Cette industrie est en train de redorer son blason vis-à-vis des financiers et des investisseurs. Elle a souffert longtemps d’une mauvaise réputation, liée notamment au fait qu’elle demande beaucoup de capitaux et que faire sortir de terre une chaîne de production met du temps, observe Pierre Garnier, ancien cadre dirigeant du secteur passé par Texas Instruments, Inside Secure ou encore Teledyne, aujourd’hui managing partner chez Jolt Capital. Cela reste vrai, mais n’est pas pour autant synonyme de mauvaise performance financière ; dans un business de logiciel, les coûts d’acquisition clients peuvent aussi être très élevés et peser sur le rendement final. Par ailleurs, même s’il peut y avoir des cycles et de la surproduction à certains moments, la filière des semi-conducteurs a maintenu sa croissance sur une longue période et il n’y a aucune raison de penser que cela va s’arrêter. Le sujet de l’équipement des fondeurs* va donc devenir crucial et pourrait être une thèse d’investissement intéressante pour des fonds de capital-développement ou de buyout, surtout que ceux-ci doivent aussi s’adapter aux changements technologiques rapides que connaît le secteur, soutenus cette fois par l’essor de l’intelligence artificielle ou du quantique, attirant, eux, des financements de VCs. »
« Le secteur de la mobilité électrique est moins dynamique qu’anticipé. Cependant, cela devrait repartir et ouvrir de nouveaux marchés pour des start-up positionnées sur des sujets comme la conversion électrique, le refroidissement des batteries ou encore la puissance de calcul nécessaire pour faire fonctionner les systèmes avancés d’aide à la conduite »,
Damien Bretegnier, Supernova Invest
Directement liée à la mégatendance de digitalisation de l’économie et de l’ensemble de nos comportements, la demande pour des semi-conducteurs toujours plus robustes et nombreux, mais aussi économes en énergie et efficaces, est appelée à rester soutenue. Selon une étude de McKinsey datée de 2022**, et régulièrement reprise depuis, le marché mondial des puces est sur une pente de croissance de l’ordre de 80 % en valeur entre 2021 et 2030 : d’à peine 600 milliards de dollars en 2021, il devrait dépasser les 1 000 milliards à la fin de la décennie. Les applications dans l’automobile, l’électronique industrielle et l’électronique grand public devraient en être les principaux moteurs. Dans un autre rapport signé Capgemini*** et sorti au début de cette année, ces industries dites « en aval », c’est-à-dire consommatrices de semi-conducteurs, « anticipent une accélération de 29 % de leurs besoins en puces d’ici à la fin de 2026, soit le double des prévisions de l’industrie des semi-conducteurs ».
Enjeu de souveraineté crucial
« Nous sommes à un moment charnière pour l’industrie des semi-conducteurs. L’IA générative entraîne une accélération de la demande de puces et l’industrie des semi-conducteurs est confrontée à des demandes croissantes de la part de clients qui souhaitent des expériences plus personnalisées et centrées sur les logiciels, déclare dans ce document Brett Bonthron, à la tête du secteur high-tech de la multinationale des services informatiques. L’industrie devrait y voir une opportunité d’accélérer la production et d’adopter une approche “chip-to-industry” qui prenne en charge un ensemble complet de fonctionnalités centrées sur le logiciel. L’investissement dans des méthodes de fabrication et process design de pointe, alimentés par l’IA et l’IA générative, sera essentiel pour répondre aux besoins spécifiques des applications émergentes. De même, les acteurs de l’industrie devraient améliorer encore la durabilité de leurs procédés de fabrication et renforcer leurs dispositifs de sécurité afin de protéger la propriété intellectuelle de leurs technologies. »
« La notion d’écosystème est essentielle dans cette filière. C’est pourquoi nous avons établi un partenariat avec le CEA-Leti et l’Imec, deux centres de recherche européens de pointe sur les sujets liés aux semi-conducteurs, afin de mieux comprendre leur roadmap technologique, son implication industrielle future et de bénéficier de leur expertise lors de l’analyse et de l’accompagnement de nos participations », Lise Fauconnier, Ardian Semiconductors
En plus de ces perspectives de croissance, la filière est totalement en phase avec d’autres préoccupations du moment de bon nombre d’acteurs du private equity. Au premier rang de celles-ci figure la souveraineté, devenue depuis quelques mois le mantra des autorités européennes et nationales et, par ricochet, de la communauté financière. Or, dans le domaine des composants électroniques, l’enjeu est évidemment de taille : les pénuries survenues à la suite de la crise sanitaire ont mis en lumière le pouvoir très déstabilisateur que peut avoir le contrôle des chaînes de production et d’approvisionnement. De surcroît, la situation actuelle est marquée par une très forte dépendance des économies européennes à des industriels situés pour l’essentiel aux États-Unis en ce qui concerne la conception et le design des « chips », et en Asie pour ce qui est de leur fabrication. Certes, quelques acteurs continentaux se distinguent, à l’instar du franco-italien STMicroelectronics, du français Soitec, du hollandais ASML dans les équipements (qui vient d’investir 1,3 milliard d’euros dans le champion français de l’IA générative, Mistral AI), ou encore de l’allemand Infineon, mais la polarisation du marché n’en reste pas moins bien réelle.
