Question 1

Les grands groupes se penchent sur le web3

Accepted Answer

L’univers du web3 et de la blockchain ne se limite pas aux start-up. Les grands groupes traditionnels se convertissent aussi peu à peu à ces nouvelles technologies, et ce dans différents secteurs. Le producteur américain de jeux vidéos Epic Games, connu notamment pour le succès de Fortnite, a par exemple lancé en septembre 2022 son premier jeu intégrant des NFT, permettant de personnaliser encore plus les personnages et accessoires utilisés. Les « non fungible tokens » suscitent en effet un intérêt croissant des marques qui voient dans ces actifs numériques un outil pour moderniser leurs relations clients. La célèbre chaîne de cafés Starbucks a ainsi conçu un programme de fidélité pour le marché américain basé sur cette technologie. Baptisé Odyssey, il permet aux consommateurs de gagner et d’échanger des actifs numériques. Des initiatives similaires voient le jour sur le marché français. Lacoste a par exemple innové en créant des collections numériques sur la blockchain réservées à sa communauté. Les géants du luxe LVMH, Cartier et Prada ont, eux, uni leurs forces pour inaugurer, en 2021, l’Aura Consortium Blockchain. Ce projet vise non seulement à certifier l’authenticité des produits enregistrés, mais aussi à offrir aux clients des cadeaux sous forme d’actifs numériques.
Les acteurs du secteur financier ne sont pas en reste. Les spécialistes de la gestion d’actifs Charles Schwab (8 100 milliards de dollars d’actifs sous gestion), Fidelity Investments (4 500 milliards de dollars d’actifs sous gestion) et Citadel Securities (253 milliards de dollars d’actifs sous gestion) se sont associés pour créer une nouvelle plateforme d’échange de cryptomonnaies, baptisée EDX Markets. Quant à la Société Générale, elle mise depuis 2018 sur la blockchain et les cryptos, via la société Forge. Cette ancienne start-up, née au sein du programme intrapreneurial de la banque et devenue aujourd’hui une filiale du groupe, offre une plateforme aux institutionnels pour l’émission de jetons numériques. Autant d’exemples qui devraient peu à peu se multiplier.

Question 2

Equity ou token, telle est la question

Accepted Answer

La « tokenisation » de l’économie n’épargne pas les levées de fonds. Et si l’avenir du financement des jeunes pousses se jouait désormais sur la blockchain ? Plusieurs start-up se sont déjà livrées à l’exercice de la vente de tokens, privée (réservée à des investisseurs) ou publique (ICO). Le français Arianee en est une illustration. Cet éditeur de solutions web3 pour les marques de luxe a réalisé un premier tour de 20 millions d’euros l’année dernière, dont près de la moitié a été apportée en cryptomonnaie. Klub, une plateforme d’investissement dédiée aux crypto-actifs, a pour sa part entièrement financé son amorçage par ce biais (lire l’interview de son fondateur ci-dessous).
Pour les start-up, le jeton présente en effet plusieurs avantages. « Lors d’une ICO, la société émet des jetons, ou tokens, qui permettent d’accéder à des produits ou services, rappelle Arnaud Touati, associé d’Hashtag Avocats, un cabinet spécialisé sur les nouvelles technologies. Pour l’entrepreneur, ce procédé présente plusieurs avantages : il n’y a pas de dilution du capital, le process est moins coûteux qu’une levée de fonds classique et le financement peut être ouvert à tout public. » Le choix de l’ICO est en effet souvent guidé par la volonté d’accroître la visibilité de l’entreprise et de renforcer ses liens avec sa communauté, une partie des jetons émis lui étant souvent réservée. Les investisseurs quant à eux bénéficient d’une importante liquidité, les jetons pouvant être cédés à tout moment sur une place de marché. « Ils permettent par ailleurs de centrer l’investissement sur un projet donné, et non pas sur l’intégralité de l’activité de l’entreprise, ajoute Arnaud Touati. A contrario, ils sont soumis à une plus forte volatilité et ne confèrent pas les mêmes droits qu’une action ou une obligation. »

Un usage par les fonds encore limité
Un point plutôt sensible pour les fonds d’investissement, qui demeurent prudents quant à l’usage des tokens. « Les fonds propres offrent plus de protection à l’investisseur, lui conférant des droits de vote et donc un meilleur alignement d’intérêts avec les fondateurs », relève Luc Jodet, cofondateur d’Arianee devenu partner chez XAnge. Le VC est toutefois l’un des premiers fonds tricolores à se structurer sur cette stratégie. Jusqu’à 30 % de son futur véhicule dédié au web3, actuellement en cours d’agrément, pourra ainsi être déployé en tokens. « Nous avons trouvé un dépositaire habilité pour le token, ainsi qu’un prestataire technique agréé par l’AMF, poursuit l’associé. Les opérations purement en tokens devraient être rares, nous allons probablement mêler les deux outils. Ces derniers répondent à des logiques différentes : il est naturel d’intervenir en fonds propres au sein de l’entreprise, mais nous pourrons potentiellement investir en tokens pour le protocole en lui-même, car cet instrument reste une innovation majeure pour investir dans des protocoles open source impossibles à financer autrement. »
Spécialiste du web3, Leadblock Partners, dont le fonds est établi en Angleterre, mêle déjà les deux outils : « Il nous arrive d’investir en tokens, mais généralement en parallèle d’une mise en equity, explique l’un des fondateurs, Baptiste Cota. D’une part, les fonds propres correspondent plus aux besoins des sociétés que nous suivons, les jetons présentant plus d’intérêts pour les entreprise BtoC qui souhaitent fédérer une communauté. D’autre part, nous sommes ainsi plus alignés avec les fondateurs. » Cathay Innovation, qui vient de lancer un fonds avec Ledger, reste pour l’heure centré sur l’equity « même si nous ne nous interdisons pas d’intervenir via des tokens en suivant le rythme de la réglementation », précise son cofondateur Denis Barrier. Même discours chez Alven Capital, qui affirme y réfléchir avec attention.

Question 3

Trois questions à Réda Berrehili, cofondateur de Klub

Accepted Answer

En 2021, vous avez lancé Klub, une plateforme d’investissement dans les crypto-actifs pour les particuliers. Quelle est l’origine de ce projet ?
En 2017, j’ai cédé ma précédente société, Squarebreak, à Accor. À la suite de cette opération, j’ai été approché par plusieurs banques privées pour des offres d’investissement, mais aucune n'avait réellement de propositions diversifiées, notamment avec une exposition aux crypto-actifs. Fort de ce constat et après avoir échangé avec des acteurs de l’écosystème qui partageaient le même sentiment, j’ai lancé Klub, un club privé d’investisseurs particuliers capables de se positionner sur des produits mêlant un haut niveau de risque à un potentiel de rendement très important. Nous comptons aujourd’hui plus de 520 membres actifs sur la plateforme et avons investi 25 millions d’euros en deux ans : près de 19 millions ont été placés sur des produits de crypto-actifs, le solde étant constitué d’opérations de capital-risque.

Pour accompagner le lancement de la société, vous avez mené une levée de fonds de 8,3 millions d’euros entièrement en tokens. Pourquoi ce choix ?
Le token correspond à la philosophie de notre projet. Je suis convaincu que, dans le futur, les fonds de private equity seront décentralisés. Les LPs achèteront des tokens, qui leur donneront accès à une partie de la performance du fonds. Nous souhaitions nous positionner comme des pionniers et défendre cette vision. Cette stratégie présente en outre l’avantage de créer une communauté dont l’intérêt est aligné sur l’évolution du jeton, en l’occurrence le Xki, au cœur de Klub. Plus les membres en achètent, plus ils sont impliqués dans l’écosystème et plus ils bénéficient d’avantages comme des frais de gestion réduits. Ils ont également un droit de regard sur l’évolution de certains produits.

Quel accueil avez-vous reçu de la part des fonds lors de cette levée ?
La levée a été difficile. Lorsque nous l’avons lancée, à la fin de 2020, peu de VCs s’intéressaient au secteur. D’une part, la majorité d’entre eux n’avait pas la compréhension du marché des crypto-actifs. D’autre part, beaucoup de fonds, dont les acteurs français, ne pouvaient pas investir en tokens pour des questions réglementaires. In fine, ce sont des investisseurs étrangers qui nous ont suivis, avec les américains Amnis Ventures et BlackDragon, et le singapourien Moonwhale Ventures. Le contexte est toutefois en train d’évoluer avec un intérêt de plus en plus marqué des fonds pour l’univers de la crypto.

Les fonds se convertissent à la crypto

De plus en plus de VCs commencent à manifester leur intérêt pour les crypto-actifs et le web3, convaincus par le potentiel de ces nouvelles technologies. La baisse des valorisations rend par ailleurs la période propice aux investissements.

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